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    一季报超预期 手机业务硅麦持续放量 一季报超预期 手机业务硅 一季报超预期 手机业务硅麦持续放量
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    敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 一季报超预期,手机业务硅麦持续放量 主要观点:主要观点: Table_Summary 公司公司一季度利润释放超预期一季度利润释放超预期,封测子公司助推产品毛利率上升,封测子公司助推产品毛利率上升 公司一季度归母净利润 434.06 万元,同比减少 30.4%;营业收入 8789.83 万元,同比增长 51.82%;基本每股收益 0.08 元,同比减少 50.0%。若不考虑股权激励费用影响,归属母净利润和归母扣非净利润 分别为 1,213.25 万元和 1,096.51 万元,比去年同期增长 94.53%和 98.50%。主要受益于公司产品线的丰富与手机用硅麦的持续放量。 整体布局下,封测子公司开始显示对公司产品毛利率端的提升,相比于 2020 年而言 2021Q1 有 1.63pct 的提高。 麦克风快速放量麦克风快速放量,电子烟等新产品已量产,电子烟等新产品已量产 根据 Omdia 的数据统计,2019 年 MEMS 声学传感器中 MEMS 芯片的 出货量,敏芯股份全球排名第三。通过封测端自有产线,以及对产品更 高信噪比、更高可靠性以及更小面积等多维度的持续打磨,公司在手机 市场和 TWS 耳机市场的订单额持续放大。 且公司在全球范围内率先围绕电子烟领域开发了包括流量计和流量开 关在内的芯片,对应应用在高、中、低端电子烟产品,可以实现对电子 烟的全市场覆盖。公司的差压传感器芯片已在电子烟高端品牌形成了小 批量出货。公司在 2020 年已与全球电子烟头部厂商建立战略合作关 系,有望逐渐实现大批量出货。 持续多方向投入,加快持续多方向投入,加快先进先进 MEMS 技术研发步伐技术研发步伐 MEMS 本质上是一种微制造技术, 芯片结构设计与工艺实现之间密不可 分,二者同时构成 MEMS 企业的核心竞争壁垒。公司计划三年内每年 将保持研发人员人数 30-40%的增幅实现多方向多产品的突破。工艺方 面,MEMS 产业研究院以 MEMS 新工艺、新产品及中试平台的研发为 目标。 设计方面,在声学 MEMS 芯片及传感器的失效率由 300ppm 大幅降低 至 50ppm 以下。在压力传感器芯片及传感器成了测试小于 500Pa 压 力的微差压传感器的开发工作。在惯性传感器芯片完成了 1mm*1mm 加速度计传感器芯片的研发工作,并已开始陀螺仪的前道研发。而新产 品线压感传感器芯片、流量传感器芯片及模组、热电堆传感器芯片及阵 列已实现量产。公司在深入打造已有产品线竞争力的同时计划在微流控 芯片、微振镜开展前期研发。 投资建议投资建议 我们预计公司 2021-2023 年的营业收入分别是:4.84 亿元、7.16 亿、 10.58 亿元,归母净利润分别是 0.52 亿元、0.96 亿元、1.50 亿元,对 应 EPS 分别为 0.98 元、1.81 元、2.82 元,维持公司“买入”评级。 Table_StockNameRptType 敏芯股份敏芯股份(688286) 公司研究/公司点评 投资评级:投资评级:买入买入 报告日期:2021-04-16 Table_BaseData 收盘价(元) 83.35 近 12 个月最高/最低(元) 204.90/78.36 总股本(百万股) 53.20 流通股本(百万股) 12.66 流通股比例(%) 23.80 总市值(亿元) 44 流通市值(亿元) 11 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_CompanyReport 1.华安证券_公司研究_敏芯股份_大 国雄芯.半导体系列报告(八):MEMS 麦克风国产领军者,拓展惯性压力传 感2020-08-10 2.华安证券_公司研究_敏芯股份_业 绩快报符合预期,硅麦顺利打入大客 户2021-03-01 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 20-08 20-09 20-10 20-11 20-12 21-01 21-02 21-03 21-04 敏芯股份沪深300 Table_CompanyRptType 敏芯股份(敏芯股份(688286) 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 16 证券研究报告 风险提示风险提示 涉及专利诉讼与知识产权风险的风险;营业规模较小导致业绩波动风 险;募投项目产能消化风险;公司产品设计、工艺升级或客户资源开拓 进度未达预期。 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 330 484 716 1058 收入同比(%) 16% 47% 48% 48% 归属母公司净利润 42 52 96 150 净利润同比(%) -30% 25% 85% 56% 毛利率(%) 35.5% 35.4% 36.5% 35.8% ROE(%) 4.0% 4.8% 8.1% 11.2% 每股收益(元) 0.78 0.98 1.81 2.82 P/E 106.50 85.22 46.08 29.56 P/B 4.17 3.99 3.67 3.28 EV/EBITDA 63 59 33 22 资料来源: wind,华安证券研究所 pOsMrMoNsOoPrMrNpPtNnQbR9R9PtRrRoMrQjMoOnRkPqRxO9PoOxPMYoMoNwMsQpQ Table_CompanyRptType1 敏芯股份(敏芯股份(688286) 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 16 证券研究报告 图表目录图表目录 图表图表 1 1 敏芯发展历程敏芯发展历程 . 4 图表图表 2 2 公司与部分客户群体公司与部分客户群体 . 4 图表图表 3 3 公司前公司前 1010 大股东(截至大股东(截至 20202020 年年 7 7 月月 1515 日)日) . 5 图表图表 4 4 公司募集资金总量及使用方向公司募集资金总量及使用方向 . 5 图表图表 5 5 手机中的传感器手机中的传感器 . 5 图表图表 6 6 MEMSMEMS 封装结构示意图封装结构示意图. 6 图表图表 7 7 MEMSMEMS 工艺展示工艺展示 . 6 图表图表 8 8 MEMSMEMS 产业链产业链 . 6 图表图表 9 9 全球全球 MEMSMEMS 行业市场规模及预测行业市场规模及预测(单位:百万美元)(单位:百万美元) . 7 图表图表 1010 全球全球 MEMSMEMS 行业市场规模及预测(单位:百万美元)行业市场规模及预测(单位:百万美元) . 7 图表图表 1111 中国中国 MEMSMEMS 行业市场规模(单位:亿元)行业市场规模(单位:亿元) . 7 图表图表 1212 中国物联网市场规模中国物联网市场规模 . 8 图表图表 1313 人工智能领域传感器将承担类感官功能人工智能领域传感器将承担类感官功能 . 8 图表图表 1414 20172017 年年消费电子领域消费电子领域 MEMSMEMS 产品结构产品结构 . 8 图表图表 1515 全球消费电子全球消费电子 MEMSMEMS 市场规模(单位:百万美元)市场规模(单位:百万美元) . 9 图表图表 1616 汽车电子汽车电子 MEMSMEMS 部分车体使用情景部分车体使用情景 . 9 图表图表 1717 全球汽车电子全球汽车电子 MEMSMEMS 市场规模(单位:百万美元)市场规模(单位:百万美元) . 9 图表图表 1818 MEMSMEMS 在工业中的应用在工业中的应用 . 10 图表图表 1919 全球工业和通信全球工业和通信 MEMSMEMS 市场规模(单位:百万美元)市场规模(单位:百万美元) . 10 图表图表 2020 微控制微控制 MEMSMEMS 市场空间与增速市场空间与增速 . 11 图表图表 2121 全球医疗电子全球医疗电子 MEMSMEMS 市场规模(单位:百万美元)市场规模(单位:百万美元) . 11 图表图表 2222 全球消费电子中全球消费电子中 MEMSMEMS 麦克风市场规模(单位:百万美元)麦克风市场规模(单位:百万美元) . 11 图表图表 2323 全球全球 MEMSMEMS 麦克风厂商出货量情况麦克风厂商出货量情况 . 12 图表图表 2424 MEMSMEMS 麦克风最优参数对比麦克风最优参数对比 . 12 图表图表 2525 公司公司 MEMSMEMS 麦克风部分产品麦克风部分产品 . 12 图表图表 2626 压力传感器压力传感器示意图示意图 . 13 图表图表 2727 20172017 年全球年全球 MEMSMEMS 压力传感器市场竞争格局压力传感器市场竞争格局 . 13 图表图表 2828 加速度计和磁传感器示意图加速度计和磁传感器示意图 . 14 Table_CompanyRptType1 敏芯股份(敏芯股份(688286) 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 16 证券研究报告 图表图表 1 1 敏芯发展历程敏芯发展历程 资料来源:华安证券研究所整理 图表图表 2 2 公司与部分客户群体公司与部分客户群体 资料来源:华安证券研究所整理 Table_CompanyRptType1 敏芯股份(敏芯股份(688286) 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 16 证券研究报告 图表图表 3 3 公司前公司前 1010 大股东(截至大股东(截至 20202020 年年 7 7 月月 1515 日)日) 排名排名 股东名称股东名称 持股数量持股数量( (股股) ) 占总股本比例占总股本比例(%)(%) 1 李刚 10,745,026 26.93 2 中新苏州工业园区创业投资有限公司 4,831,023 12.11 3 上海华芯创业投资企业 4,820,349 12.08 4 苏州昶众企业管理咨询中心(有限合伙) 1,850,000 4.64 5 霍尔果斯凯风进取创业投资有限公司 1,682,886 4.22 6 梅嘉欣 1,658,930 4.16 7 胡维 1,573,456 3.94 8 日照市益敏股权投资基金合伙企业(有限合伙) 1,531,563 3.84 9 苏州工业园区创业投资引导基金管理中心 1,242,309 3.11 10 北京芯动能投资基金(有限合伙) 1,178,126 2.95 合 计 31,113,668 77.98 资料来源:wind,华安证券研究所 图表图表 4 4 公司募集资金总量及使用方向公司募集资金总量及使用方向 资料来源:招股说明书、华安证券研究所 图表图表 5 5 手机中的传感器手机中的传感器 资料来源:创道咨询、华安证券研究所 Table_CompanyRptType1 敏芯股份(敏芯股份(688286) 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 / 16 证券研究报告 图表图表 6 6 MMEMSEMS 封装结构示意图封装结构示意图 资料来源:Yole Development、华安证券研究所 图表图表 7 7 MMEMSEMS 工艺展示工艺展示 资料来源:Sandia National Laboratories、华安证券研究所 图表图表 8 8 MMEMSEMS 产业链产业链 资料来源:公司公告、华安证券研究所 Table_CompanyRptType1 敏芯股份(敏芯股份(688286) 敬请参阅末页重要声明及评级说明 7 / 16 证券研究报告 图表图表 9 9 全球全球 MEMSMEMS 行业市场规模及预测(单位:百万美元)行业市场规模及预测(单位:百万美元) 资料来源:Yole Development、华安证券研究所 图表图表 1010 全球全球 MEMSMEMS 行业市场规模及预测(单位:百万美元)行业市场规模及预测(单位:百万美元) 资料来源:Yole Development、华安证券研究所 图表图表 1111 中国中国 MEMSMEMS 行业市场规模(单位:亿元)行业市场规模(单位:亿元) 资料来源:赛迪顾问、华安证券研究所 0 5000 10000 15000 20000 201820192020E2021E2022E2023E2024E 通讯医疗工业防务消费电子汽车电子航空 Table_CompanyRptType1 敏芯股份(敏芯股份(688286) 敬请参阅末页重要声明及评级说明 8 / 16 证券研究报告 图表图表 1212 中国物联网市场规模中国物联网市场规模 资料来源:艾瑞咨询、华安证券研究所 图表图表 1313 人工智能领域传感器将承担类感官功能人工智能领域传感器将承担类感官功能 资料来源:Yole Development、华安证券研究所 图表图表 1414 20172017 年消费电子领域年消费电子领域 MEMSMEMS 产品结构产品结构 资料来源:Yole Development、华安证券研究所 17% 18% 19% 20% 21% 22% 23% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 20182019E2020E2021E 中国物联网市场规模(亿元)同比增速(右轴) Table_CompanyRptType1 敏芯股份(敏芯股份(688286) 敬请参阅末页重要声明及评级说明 9 / 16 证券研究报告 图表图表 1515 全球消费电子全球消费电子 MEMSMEMS 市场规模(单位:百万美元)市场规模(单位:百万美元) 资料来源:Yole Development、华安证券研究所 图表图表 1616 汽车电子汽车电子 MEMSMEMS 部分车体使用情景部分车体使用情景 资料来源:盖世汽车、华安证券研究所 图表图表 1717 全球汽车电子全球汽车电子 MEMSMEMS 市场规模(单位:百万美元)市场规模(单位:百万美元) 资料来源:Yole Development、华安证券研究所 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 201820192020E2021E2022E2023E2024E 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 201820192020E2021E2022E2023E2024E Table_CompanyRptType1 敏芯股份(敏芯股份(688286) 敬请参阅末页重要声明及评级说明 10 / 16 证券研究报告 图表图表 1818 MEMSMEMS 在工业中的应用在工业中的应用 资料来源:意法半导体、华安证券研究所 图表图表 1919 全球工业和通信全球工业和通信 MEMSMEMS 市场规模(单位:百万美元)市场规模(单位:百万美元) 资料来源:Yole Development、华安证券研究所 0 500 1000 1500 2000 2500 201820192020E2021E2022E2023E2024E 通讯工业 Table_CompanyRptType1 敏芯股份(敏芯股份(688286) 敬请参阅末页重要声明及评级说明 11 / 16 证券研究报告 图表图表 2020 微控制微控制 MMEMSEMS 市场空间与增速市场空间与增速 资料来源:Yole Development、华安证券研究所 图表图表 2121 全球医疗电子全球医疗电子 MEMSMEMS 市场规模(单位:百万美元)市场规模(单位:百万美元) 资料来源:Yole Development、华安证券研究所 图表图表 2222 全球消费电子中全球消费电子中 MEMSMEMS 麦克风市场规模(单位:百万美元)麦克风市场规模(单位:百万美元) 资料来源:Yole Development、华安证券研究所 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 201820192020E2021E2022E2023E2024E 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 1020 1040 1060 1080 1100 1120 1140 201820192020E 市场规模yoy Table_CompanyRptType1 敏芯股份(敏芯股份(688286) 敬请参阅末页重要声明及评级说明 12 / 16 证券研究报告 图表图表 2323 全球全球 MEMSMEMS 麦克风厂商出货量情况麦克风厂商出货量情况 资料来源:IHS、华安证券研究所 图表图表 2424 MEMSMEMS 麦克风最优参数对比麦克风最优参数对比 尺寸(毫米)尺寸(毫米) 灵敏度灵敏度 灵敏度公差灵敏度公差 信噪比信噪比 敏芯 2.75*1.85*0.90 -26 dB 1dB 70dB 楼氏 2.75*1.85*0.90 -26 dB 1dB 70dB 歌尔 2.75*1.85*0.90 -26 dB 1dB 70dB 资料来源:华安证券研究所整理 图表图表 2525 公司公司 MEMSMEMS 麦克风部分产品麦克风部分产品 资料来源:招股说明书、华安证券研究所 Table_CompanyRptType1 敏芯股份(敏芯股份(688286) 敬请参阅末页重要声明及评级说明 13 / 16 证券研究报告 图表图表 2626 压力传感器示意图压力传感器示意图 资料来源:博世、华安证券研究所 图表图表 2727 20172017 年全球年全球 MEMSMEMS 压力传感器市场竞争格局压力传感器市场竞争格局 资料来源:Yole Development、华安证券研究所 博世 22% 英飞凌 10% 森萨塔 9% 飞思卡尔 8% 电装 7% 霍尼韦尔 6% 安费诺 6% 意法 4% 其他 28% Table_CompanyRptType1 敏芯股份(敏芯股份(688286) 敬请参阅末页重要声明及评级说明 14 / 16 证券研究报告 图表图表 2828 加速度计和磁传感器示意图加速度计和磁传感器示意图 资料来源:博世、华安证券研究所
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